2018下半年以来棉花价格持续阴跌，主要是受宏观环境偏弱和中美贸易摩擦影响。当下风险偏好回暖，棉花价格有望振荡上行。

宏观环境趋暖

2018年产能利用率和制造业投资回升至近年较高水平等成为经济亮点，但经济运行中也出现一些问题，如经济下行压力加大；信用扩张减缓，流动性不足；债务风险面临挑战；中美贸易摩擦升级；美联储加息周期造成人民币贬值和国际资本外流压力等。在此情况下，宏观政策将会重新审视“去杠杆”和“稳增长”的平衡关系，客观上会向“稳增长”倾斜，同时也更加重视“扩内需”。此外宏观政策在平衡“防债务风险”和“流动性”问题上会向“流动性”倾斜。

目前出台的诸多政策对此已有所体现，包括前期出台的减税政策，及上周五刚出台的决定下调金融机构存款准备金率1个百分点。在以上具有针对性措施的刺激下，整个市场信心逐步回暖，风险偏好回升。

李国荣身为银行保险监管部门党员领导干部，理想信念坍塌、毫无宗旨意识、目无党纪国法。尤其是担任包商银行接管组副组长、包商银行临时党委书记期间，无视政治纪律和政治规矩，妄想当官发财“两不误”，把党和人民赋予的风险处置权力作为利益输送、结交关系的工具，是“靠接管吃接管”的典型，造成恶劣政治影响，严重损害监管形象。其大部分违纪违法行为发生在党的十八大、十九大以后，且在包商银行严重信用风险事件所涉系列监管腐败案件查处和警示教育期间依然我行我素、不知悔改，是不收敛、不收手、不知止的典型。李国荣的行为严重违纪违法并涉嫌受贿犯罪，性质严重，影响恶劣，应予严肃处理。依据《中国共产党纪律处分条例》《中华人民共和国公职人员政务处分法》等有关规定，经中国银保监会党委会议研究决定，给予李国荣开除党籍处分；经中央纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组研究决定，给予李国荣政务开除处分；收缴其违纪违法所得。经呼和浩特市监委研究决定，将李国荣涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财物随案移送。

中美贸易谈判前景向好

美国对中国商品需求在一定程度上是刚性的，特别是在其他国家没有能力供应情况下。如纺织品方面，中国每年对美国供应占其需求40%左右，其他主要供应国为东南亚国家，其中越南增长最快。但若完全把中国排除在外，其他国家肯定不能满足供应。因此美国在对中国商品加征关税时，特意避开这一类产品。中国对美国商品需求也同样如此。所以中美两国正常贸易需求是不可能被忽视的，这是后期中美贸易谈判基础。从目前形势看，中美贸易谈判前景向好。

棉花供应最为宽松

目前是棉花现货供应最为宽松时候，社会库存同比增加近90万吨，加上中美贸易摩擦影响，外贸订单减少，下游采购不旺，棉花价格萎靡。当前棉花现货价格基本低于新疆地区成本，特别是南疆亏损明显，轧花厂和贸易商挺价意愿较为强烈。

当前整个棉花市场关键点在于宏观经济预期和中美贸易摩擦股票杠杆实盘，这两个问题均在逐步好转，这将对棉花价格形成利多影响。结合目前棉花价格低于生产成本现状，棉花价格将逐步上行，回归合理估值。

• 风险
• 股票杠杆实盘
• 棉价
• 转暖
• 偏好